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　　证券时报基金辩论院 余世鹏

　　宽基ETF限度抓续缩水配景下，场内指数挂钩ETF限度姿色迎来要紧洗牌。

　　限度7月10日，挂钩中证AAA科创债指数的ETF总限度一举反超挂钩沪深300指数的ETF限度，成为当下ETF市集追踪限度最大指数。与此同期，受益于稳重收益、适配市集的久期特征与供需姿色改善，全品类科创债ETF提拔以来限度大幅扩容；重复基准作念市信用债ETF同步放量，两大新品类拉动债券ETF合座限度迫临9000亿元。跟着债券ETF负责纳入质押式契约回购优质担保品，机构竖立器具价值进一步突显，行业限度增漫空间仍被机构看好。

　　科创债ETF

　　限度完了起先式扩展

　　科创债ETF市集限度抓续扩容、增长态势权贵。追踪中证AAA科技改动公司债指数的科创债ETF已变成16只居品矩阵，其中首批6只居品于2025年7月10日负责提拔，第二批10只居品则在2025年9月17日落地。

　　限度数据显现，上述16只中证科创债ETF开动召募总限度达474.62亿元，而最新总限度已攀升至2421.81亿元，提拔以来限度涨幅超400%，完了起先式增长。从份额变动来看，自2025年10月于今，16只居品中有11只份额完正大增长，其中银华、嘉实、天弘旗下关连ETF份额增量均打破1亿份，资金流入态势显着。

　　单只居品维度来看，中证科创债ETF开动单只召募限度均值约30亿元，现在16只居品限度均较刊行阶段大幅增长，头部汇聚效应突显。限度最新，已有14只居品限度打破百亿元，其中嘉实中证科创债ETF以324.44亿元限度稳居首位，银华、汇添富旗下居品紧随后来，限度分离达238.77亿元、200.16亿元；中原、天弘、兴业基金旗下居品限度均超150亿元。大成、华安旗下居品限度相对偏低，为板块内少数百亿限度以下居品，最新限度分离为88.10亿元、51.54亿元。

　　除16只中证科创债ETF外，市集还布局有其他赛说念科创债ETF居品，完善了科创债投资体系。2024年同期，市集新发6只追踪上证AAA科技改动公司债指数的上证科创债ETF、2只追踪深证AAA科技改动公司债指数的深证科创债ETF。至此，全市集24只科创债ETF计较开动刊行限度近700亿元，最新总限度已达3116.44亿元，提拔以来累计新增限度超2400亿元，市集体量抓续壮大。

　　收益与市集适配性层面，科创债ETF具备较强投资性价比。据鹏华固收器具型居品团队分析，面前科创债ETF收益率踏真是1.6%—1.7%区间，较同等第、同期限交易银行等闲债收益率高出12个基点；年头以来合座收益率看护在1.40%—1.60%，在种种指数类债基中名次稳居前30%，对比中长债基也处于前50%分位，收益发扬上风隆起。

　　同期，AAA科创债指数久期看护在3—4年，处于信用债中高级第套息增厚收益的核心区间，久期特征高度适配面前市集环境。供需端来看，2025年3月以来科创债一级刊行有所缩量，而行为科创债核心竖立资金的科创债ETF限度企稳回升，增量资金抓续流入，市集供需结构抓续优化，进一步为科创债估值变成有劲撑抓，板块投资价值抓续突显。

　　两大改动品类扛起增量

　　进一步来看，中证科创债ETF限度名次大幅攀升，恰是近期债券ETF合座扩容趋势的缩影。Wind数据显现，年内债券ETF总限度增量已格外500亿元。拉长技艺至近一年维度，债券ETF限度完了抓续快速增长：2025年6月底总限度打破3800亿元，2025年7月底站上5000亿元，2025年10月底起先7000亿元关隘，限度现在总限度已超8800亿元。

　　从居品结构来看，面前全市集计较53只债券ETF，其中35只居品限度打破百亿元。单只居品限度榜单上，海富通中证短融ETF以795.90亿元位居首位；博时中证可转债及可交换债券ETF（590.09亿元）、海富通上证城投债ETF（548.34亿元）紧随后来；富国中债7—10年计谋性金融债ETF、祥瑞中债—中高级第公司债利差因子ETF限度均格外400亿元。上述5只债券ETF计较限度达2774.19亿元，占债券ETF总限度比重31.50%，组成市集限度第一梯队。

　　第二梯队以两类2025年上市的改动品种为主，除前文说起的科创债ETF外，还包括基准作念市信用债ETF。两类居品计较总限度打破5000亿元，在债券ETF总限度中占比超55%。细分来看，8只基准作念市信用债ETF提拔之初总限度尚不及300亿元，限度面前限度已打破1900亿元；8只居品中已有6只限度迈过百亿元门槛，易方达、南边、中原旗下关连居品限度均高于200亿元。2026年以来，这6只ETF份额一说念完了增长，其中中原、易方达、广发基金旗下基准作念市信用债ETF年内份额增量均格外2000万份。

　　第一、第二梯队居品计较限度占据债券ETF总限度简略以上。其余债券ETF固然合座限度占比拟低，但具备明显的品种稀缺属性，品类遮蔽0—3年、1—3年、5—10年等不同期限国债ETF，以及5年期方位政府债ETF等细分器具。

　　债券ETF质押融资

　　效果有望培植

　　从科创债ETF扩容蔓延至全市集债券ETF合座限度变迁，上述限度变化背后，反应出市集对债券ETF竖立价值的贯通抓续深入。鹏华基金合计，债券型ETF兼具被迫指数基金和ETF的双重上风，抓仓透明度高、投资漫步风险低、投资费率低；同期能完了T+0交游，方便高效，部分还可用于质押融资，实用性权贵增强，慢慢成为机构竖立的新领受。

　　天风证券辩论显现，相较于2025年下半年，2026年以来债券ETF合座换手率核心下移且趋于闲静。以本年前五月的月平均换手率为例，债券ETF合座月平均换手率窄幅波动，处于29.6%—34.2%区间内。政金债ETF的换手率波动不大，多处于20%以下的较低水平。城投债ETF、公司债ETF换手率耐久看护较低水平，竖立属性较强。

　　关于下半年债券ETF市集，天风证券辅导两大不雅察干线：一是科创债ETF限度基本企稳后的演绎趋势，二是面前折溢价基本平衡后的抓续性。论说提到，上半年科创债、基准作念市信用债ETF折溢价大批收窄，下半年有两条可能的旅途：若债市闲静、机构行为无显着波动，折溢价或陆续看护在接近0bp的水位，作念市商报价效果及现款申赎遮蔽规模的抓续改善等故意要素或将撑抓这一观点。要是出现阶段性扰动，折溢价或再行走阔。三季度利率债供给季节性放量或成为下半年折溢价濒临扰动的一个热切节点。若供给冲击激勉资金面阶段性收紧，机构赎回压力或随之积蓄，折价有走阔的可能。

　　天风证券同期提到，本年5月交游所发布的关连划定，将债券ETF纳入质押式契约回购业务的优质担保品规模体育游戏app平台，抓有债券ETF的机构可凭此参与质押融资，并适用折算比例提高级优惠安排。这一轨制的落地将培植债券ETF质押融资效果，机构参与意愿有望进一步培植。